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手机新2管理端:99%的投资是可以放弃的

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本文来自微信公众号:新财学院(ID:gh_ad618893db18),作者:朱振鑫,题图来自:视觉中国


投资的道路有千万条,每一条看上去都是充满诱惑,但遗憾的是,99%以上的选择都是弯路、死路,只有1%才是大家梦寐以求的财富自由之路。


中国有近5000万家企业,但最终能够登陆A股的公司不到5000家,仅占万分之一。这近5000家上市公司里面,真正能够成为十年十倍股的不到50家,比例不到1%。


中国有3000多位基金经理,但其中年化收益能做到10%以上,又经过10年时间考验的双十基金经理只有30多位,比例只有1%。


中国市场每年有超过250个交易日,但大部分时间你都不应该买入或卖出,因为大部分波动都是短期趋势,并不改变中长期的方向,真正改变方向的转折点以及真正有价值的交易时机顶多2~3次,比例只有1%。


……


去年看到一个很有意思的新闻:一位东北大妈久居国外,很多年没登录自己的A股账户,密码甚至都忘了,只记得2008年的时候花5万块钱买了一只股票,具体买的什么也忘了。结果去年回国找回密码一看,账户里的5万块已经变成了500多万,大妈差点喜极而泣。


很多人在感慨大妈真会选股,其实这不是最重要的,因为她所买的股票并不是最好的公司。但一个不争的事实是,她的确跑赢了同期99.99%的投资者。相比之下,所有的基金经理都大幅跑输了大妈,而且大部分的收益连大妈的零头都赶不上。最赚钱的基金收益也就是10倍多一点,而且只有一位基金经理做到。


从某种意义上说,大部分投资者(包括基金经理们)十多年来的无数次交易,大部分都只是拉大了和大妈之间的收益差距,而大妈十多年来的不管不看反而让她一步步拉开了对所有人的收益优势。


这虽然只是一个个案,但确实说明一个道理:大部分主观选择的交易都是犯错的概率远大于正确的概率。尤其是在这个信息满天飞、资产遍地开花的时代,投资者首先应该思考的不是怎么去追求那最顶端的1%,而是先学会拒绝那无效的99%。


从去年开始,我们做了一个系列训练营,名字就叫做《TOP1%机构投研训练营》。之所以用“TOP1%”命名,就是希望用一个相对封闭的课堂环境,沉下心来帮助大家去除那99%的杂音,找到能真正为我们创造价值的“1%”。具体来说,我们希望帮助大家梳理四件事,这也是我们认为一个成熟投资框架必须具备的四个要素。



第一件事是关于基本的投资理念:去除99%的无效方法,找到TOP1%的有效方法,建立一套科学又适合自己的投资框架。一千个投资人可能教给你一千零一种投资方法,但其实大部分方法都是无效或者低效的。所谓有效或者高效的方法,就是长期来看大概率能让你赚钱,而无效或者低效的方法,就是只能偶尔赚钱,长期来看大概率赔钱。


这些错误的方法之所以对你产生干扰,甚至让你深陷其中,就是因为他们总能举出很多成功的个案,用个体的幸存者偏差来让你产生赚钱的错觉。真正实践起来你才发现,按这个方法亏钱的概率远远大于赚钱的概率,这些都是我们需要远离的。


为了帮助大家建立投资框架,我们会带大家重点探讨几个核心问题:比如,如何划定自己的信息和能力圈,找到投资认知和心理的边界;如何平衡宏观经济分析、中观行业分析和微观标的分析的关系,自上而下和自下而上如何有效结合;如何在股票、债券、基金、商品、外汇等繁杂的金融资产中挑出适合自己的核心赛道;如何平衡长期持有和短期择时的关系……


第二件事是关于宏观的周期择时:去除99%的无效择时,找到TOP1%的有效交易时机,建立一套基于投资时钟的择时体系。频繁交易可能是导致投资者亏损的最大原因,没有之一。核心原因是市场的短期波动根本无法预测,不管你的短线交易是根据K线,还是根据新闻消息,本质上都是在搏一个小概率事件,做得越多,错得越多。


最好的方法不是思考如何去提升短线交易的胜率,而是干脆不做,把主要的精力和资金押注到大概率的交易点上,而这种大概率机会在所有的交易日中可能只占1%。


举个例子,我们在之前的课程中曾经讲过股债比价这个指标,历史上这个指标一般在30%的下限到60%的上限之间波动,一旦接近上下限甚至完全超出这个区间,就意味着股债都有很强的转向动力。


比如当股债比价接近30%的下限时,说明股票相对于债券非常便宜,一般会有很大的概率上涨。我们做了一个简单的统计,当股债比价<30%时买入沪深300,持有半年、一年和两年赚钱的概率几乎是100%,平均收益率分别达到了25%、35%和11%。

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这就是典型的应该买入股票的大概率机会,但遗憾的是,这种机会是极其罕见的,只有在类似2020年疫情底这样的特殊时期才会出现。在有数据以来的6059天里,股债比价低于30%的情况只出现了40天,占比连1%都不到。



所以,我们大部分时间要做的其实是拒绝99%的诱惑,管住手,这不是一件容易的事。比如从2021年沪深300寻顶到现在已经300多个交易日,几乎99%的交易日都是错误的时机,最好的策略就是不交易,但可能大部分人都管不住手,要么是追涨买在了高点,要么是过早选择了抄底。


第三件事是关于中观的行业赛道:去除99%的非核心赛道,找到TOP1%的核心行业赛道,建立一套基于5U原则的行业轮动体系。中国是全球产业体系最完整的国家,几乎拥有所有的产业门类,所以投资者在选择行业赛道时也会面临无数的诱惑,而事实证明,大部分赛道都不过是“风口上的猪”,风起的时候飞得越高,风停的时候摔的越惨。


A股市场最不缺的就是“风口上的猪”,如果你不懂行业分析,那么你大概率会踩进那99%的坑里。


也许你当年躲过了乐视和暴风的虚拟童话,但你可能很难拒绝连Facebook都选择All in的梦幻元宇宙;也许你当年躲过了叫嚣着超越迪士尼的大文娱帝国,但你可能很难拒绝看上去永远存在的大教育航母;也许你当年躲过了披着互联网金融外衣的P2P,但你可能很难拒绝各大资本争相布局的蚂蚁金服;也许你当年躲过了让logo颜色都不够用的共享单车,但你可能很难拒绝几年时间门店就超越星巴克的互联网+新零售……


当然,除了99%的不靠谱,还是有1%的顶级赛道。尽管上证指数十几年过去了还在3000点徘徊,但A股市场还是涌现出了很多十年十倍的优质赛道。比如消费升级和品牌效应之下的白酒、碳中和战略和技术进步之下的光伏太阳能、人口老龄化和医疗改革之下的医疗服务……


未来十年,中国的产业转型升级同样不缺机会。我们需要做的是用最严苛的标准去筛选出最可能帮我们创造财富的核心赛道,然后再根据宏观周期进行适度的行业风格轮动。


从自下而上的角度,我们总结了一套5U评估体系,包括刚需性(Utility)、稀缺性(Unique)、成长性(Upgrade)、普适性(Universal)、安全性(Unpressure)等核心要素。


从自上而下的角度,我们认真回顾了历史上相应周期的行业轮动规律,力求找到每个周期阶段的最优配置选择,这些都可以通过行业相关的ETF基金转化成落地的策略。



第四件事是关于微观的基金筛选:去除99%的鸡肋基金,找到TOP1%的核心基金经理,建立一套有超额价值的基金轮动体系。毫不夸张的说,基金经理享受着市场上最顶级的资源和信息,所以对大部分投资者来说,自己选股都不如直接把钱交给基金机构,要么是直接买ETF基金,要么是交给TOP级的基金经理。


所谓的TOP级基金,绝不是大家看到的那些传统排名靠前的基金,而是真正能创造超额收益的基金。这里所说的超额收益,不仅仅是针对沪深300等市场基准的超额收益,更重要的是针对自己赛道的超额收益。


举个简单的例子,2020年一个医药基金比科技基金收益高,并不能说明前者就比后者能力强,同样道理,2021年一个科技基金比消费基金收益高,2022年一个债券基金比股票基金收益高,也不能说明前者就比后者值得买。


关键还是看相对于所在专业赛道的超额表现。在宏观择时和风格轮动的基本投资框架下,我们需要的是在各自专业领域做到极致的基金经理。


比如,当我们判断未来一年市场风格更偏向于消费和大盘价值风格的时候,我们需要的是能在消费+价值的赛道上更有弹性的基金经理,如果他在历史上连消费ETF都跑不赢,那我还不如直接去买ETF。又比如,当我们过去一年股市风险加大需要配置债券基金的时候,如果他连银行理财甚至10年期国债都跑不赢,那我不如直接去买理财和国债……诸如此类,都属于我们需要剔除的那99%。



总而言之,投资的道理说起来总是很简单,但做起来难上加难。因为我们不仅要远离看上去极其诱人的99%的错误选择,还要坚守住那1%的充满坎坷的正确选择。唯一的方法就是不断的学习和修行,这个道路注定是漫长的,但好在沿途充满着收获的惊喜,祝愿大家都能找到属于自己的TOP1%。


本文来自微信公众号:新财学院(ID:gh_ad618893db18),作者:朱振鑫

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