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  在当前地缘冲突加剧和快速变化的宏观经济环境中,欧洲多国央行在战略上和战术上调整美元资产。战术上,相较于欧洲的资产、债券和货币,短期内持有美国资产和美元资产成为各方的战术考虑。战略上,欧洲多国央行高度重视长期稳定。这意味着短期对美元的增持并不改变其持有欧元资产、实现储备资产除美元之外多元化的长期战略。

  “战略上不是,战术上是”。这是波兰央行储备资产管理负责人对“当前背景下是否增加美国金融资产和美元敞口”这一问题的回答。

  在国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)3月8日举办的研讨会上,欧洲多国央行储备经理就如何在当前地缘冲突加剧和快速变化的宏观经济环境中管理投资组合进行交流,其中的关键则是如何在战略上和战术上调整美元资产。

  从战术上看,欧洲多国央行的储备资产管理者首先考虑的是大西洋两岸的增长前景差异,认为危机可能会鼓励投资组合更多地转向美国。由于欧洲面临更大的地缘危机和能源供给冲击,美国的股市和企业正朝着比欧洲更好的方向发展。美联储将继续按照计划转向“正常”和更高的政策利率。尽管各方预计加息的速度和后果可能有所缓和,但是相比于欧洲,美国正在以更快的速度结束极低利率时代。

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  因此,相较于欧洲的资产、债券和货币,短期内持有美国资产和美元资产成为各方的战术考虑。

  然而,欧洲不太愿意将战术上的选择战略化。正如该储备资产配置负责人所提及的,欧洲多国央行高度重视长期稳定,这意味着短期对美元的增持并不改变其持有欧元资产、实现储备资产除美元之外多元化的长期战略。

  事实上,欧洲各国央行的战略选择并非例外情况。日前,国际货币基金组织发布的报告《美元主导地位的隐形侵蚀:积极的多元化和非传统储备货币的崛起》,更为详尽地介绍了1999年以来美元作为储备资产地位的变化。该报告数据显示,从1999年至2021年,各国央行持有的美元储备份额从71%下降至59%。

  这一趋势值得关注。一是美元比重的下降并没有带来传统储备货币——欧元、日元、英镑比重的上升,而是带来了更多非传统储备货币资产比例的上升。非传统储备货币的份额从本世纪初可以忽略不计的水平增长至2021年的1.2万亿美元,在全球储备资产中的总体占比上升到10%。二是越来越多的央行开始谋求美元之外的多元化配置。该报告将非传统储备货币资产占比超过5%的国家定义为“积极多元配置国家”,而这一类别的国家数量在2020年底已经达到46个。

  该报告分析认为,美元在国际储备资产中的比重下降并非汇率因素变化的结果。事实上,统计数据显示,美元比重的下降虽然与美国经济体量与对外贸易体量在全球占比中的下滑趋势保持一致,但是与美元指数的相关性并不高。

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